Γιατί ενδυναμώνεται το ρούβλι, ενώ οι αναζητήσεις για «υποτίμηση του δολαρίου» σπάνε ρεκόρ. Μακροοικονομικοί λόγοι, επιρροή της πολιτικής της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας και τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές το 2025.
Αναπάντεχα ισχυρό ρούβλι στο τέλος της χρονιάς
Στο τέλος του 2025, το ρωσικό ρούβλι δείχνει απροσδόκητη δύναμη. Οι ισοτιμίες των κύριων ξένων νομισμάτων έχουν πέσει σημαντικά: το δολάριο ΗΠΑ έχει υποχωρήσει περίπου στα 75–77 ρούβλια, ενώ το ευρώ – έως 90 ρούβλια, τα ελάχιστα επίπεδα των τελευταίων δύο και μισού ετών. Αυτή η ταχεία άνοδος του ρούβλι έχει τραβήξει την προσοχή του ευρύτερου κοινού: σύμφωνα με στοιχεία της Google, ο αριθμός των αναζητήσεων για «υποτίμηση του δολαρίου» εκτοξεύθηκε σε ιστορικό υψηλό για το τρίμηνο. Συνήθως, μέχρι τον Δεκέμβριο το ρούβλι χάνει έδαφος (λόγω της αύξησης των εισαγωγών ενόψει των γιορτών και των κρατικών δαπανών), αλλά η τρέχουσα κατάσταση σπάει τα στερεότυπα. Οι επενδυτές και οι κοινοί πολίτες ανησυχούν – προσπαθούν να καταλάβουν τι είναι πίσω από την ενδυνάμωση της εθνικής νομισματικής μονάδας και αν αξίζει τώρα να στραφούν σε ανταλλακτήρια για δολάρια.
Εμπορικό πλεόνασμα και περιορισμοί στις εισαγωγές
Ένας από τους θεμελιώδεις λόγους ενδυνάμωσης του ρούβλι είναι η σημαντική θετική εμπορική ισορροπία της Ρωσίας. Οι εξαγωγές ξεπερνούν σημαντικά τις εισαγωγές, εξασφαλίζοντας σταθερή ροή ξένου νομίσματος στη χώρα:
- Υψηλά έσοδα από εξαγωγές. Χάρη στις εξαγωγές ενεργειακών πόρων και άλλων αγαθών, η Ρωσία συνεχίζει να λαμβάνει μεγάλο όγκο εσόδων σε ξένο νόμισμα. Ακόμα και με τις κυρώσεις και τη μείωση των τιμών του πετρελαίου, οι όγκοι των εξαγωγών παραμένουν σημαντικοί. Επιπλέον, οι μη ενεργειακές εξαγωγές τον τελευταίο καιρό δείχνουν επίσης ανάπτυξη, αυξάνοντας τη ροή νομίσματος.
- Πτώση των εισαγωγών. Οι εισαγωγές αγαθών στη Ρωσία παραμένουν συγκριτικά χαμηλές. Οι κυρώσεις και τα κυβερνητικά μέτρα επηρεάζουν – για παράδειγμα, η αυξημένη επιβάρυνση υλικών και άλλοι περιορισμοί που συγκρατούν την εισαγωγή ξένων προϊόντων (αυτοκίνητα, τεχνολογία κ.λπ.). Η στρατηγική της αντικατάστασης εισαγωγών δημιουργεί πρόσθετα εμπόδια για τα ξένα προϊόντα. Επιπλέον, η εγχώρια ζήτηση έχει αποδυναμωθεί: η οικονομική ανάπτυξη έχει επιβραδυνθεί, τα πραγματικά εισοδήματα του πληθυσμού αυξάνονται μετρίως, και προλαμβάνει η αύξηση του ΦΠΑ – όλα αυτά περιορίζουν την αγοραστική ικανότητα και την ανάγκη για εισαγόμενα προϊόντα. Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση από πλευράς εισαγωγέων προς το ξένο νόμισμα παραμένει χαμηλή.
- Αποδολαριοποίηση των συναλλαγών. Το μερίδιο των συναλλαγών σε εθνικά νομίσματα έχει αυξηθεί. Η Ρωσία και οι εμπορικοί της εταίροι μεταβαίνουν ολοένα και περισσότερο σε ρούβλια, γιουάν και άλλα «εναλλακτικά» νομίσματα στις εξωτερικές συναλλαγές. Πολλές συμφωνίες για εξαγόμενα αγαθά πλέον γίνονται χωρίς τη συμμετοχή δολαρίου ή ευρώ. Αυτό μειώνει τη άμεση ζήτηση για αποθεματικά νομίσματα στη εσωτερική αγορά. Ταυτόχρονα, η χώρα έχει μειώσει την εξάρτηση της ισοτιμίας του ρούβλι από τις διακυμάνσεις των τιμών του πετρελαίου χάρη στον μηχανισμό του προϋπολογισμού.
- Κρυπτονόμισμα ως «κρυφή εξαγωγή». Ένας νέος παράγοντας έχει προκύψει: μέρος των διεθνών συναλλαγών άρχισε να γίνεται μέσω κρυπτονομισμάτων. Σύμφωνα με εκτιμήσεις αξιωματούχων, σημαντικά ποσά για εισαγόμενες παραδόσεις μπορεί να πληρώνονται σε κρυπτονόμισμα. Αυτό στην πράξη σημαίνει ότι οι ρωσικοί εξαγωγείς, για παράδειγμα, ενεργειακών πόρων, λαμβάνουν αντάλλαγμα όχι αγαθά και όχι δολάρια, αλλά ψηφιακά ενεργητικά που στη συνέχεια μπορούν να μετατραπούν. Αυτή η κρυφή εξαγωγή φέρνει επιπλέον έσοδα σε νόμισμα και μειώνει την ανάγκη για επίσημα δολάρια για τις πληρωμές εισαγωγής. Όλα αυτά συμβάλλουν στην ενδυνάμωση της ισοτιμίας του ρούβλι.
Χρηματοπιστωτική πολιτική και οικονομικοί παράγοντες
Μια άλλη ομάδα αιτίων σχετίζεται με το χρηματοοικονομικό σύστημα και την πολιτική των ρυθμιστών. Οι σφιχτοί νομισματικοί όροι στη χώρα υποστηρίζουν σημαντικά το ρούβλι:
- Υψηλά επιτόκια της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσίας. Ο βασικός συντελεστής της Τράπεζας της Ρωσίας είναι σε διψήφιο επίπεδο (ά γύρω στο 17% ετησίως). Αυτά τα υψηλά επιτόκια έχουν καταστήσει τα ρουβλιακά εργαλεία εξαιρετικά ελκυστικά για τους επενδυτές και τους καταθέτες. Οι τράπεζες προσφέρουν για καταθέσεις επιτόκια 15–20% ετησίως, οι αξιόπιστες ομόλογες προσφέρουν υψηλά κουπόνια – όλα αυτά ενθαρρύνουν την αποθήκευση καταθέσεων σε ρούβλια και όχι σε νομίσματα. Και ο πληθυσμός, καθώς και οι επιχειρήσεις, είναι λιγότερο ενδιαφέροντες να αγοράσουν δολάριο ή ευρώ, τα οποία δεν αποφέρουν κέρδος, όταν υπάρχει η δυνατότητα να αποκτηθεί σημαντικό κέρδος σε ρούβλια.
- Ροή ρούβλι από τους εξαγωγείς. Οι εξαγωγείς, οι οποίοι λαμβάνουν έσοδα σε ξένο νόμισμα, πωλούν ένα σημαντικό μέρος αυτών στην εσωτερική αγορά. Αυτό είναι κατά κάποιο μέρος απαίτηση της νομοθεσίας, κατά κάποιο άλλο μέρος είναι μια λογική απόφαση: να μετατρέψεις δολάρια σε ρούβλια για να τα τοποθετήσεις σε υψηλά επιτόκια ή να χρηματοδοτήσεις δαπάνες εντός της χώρας. Στις σημερινές υψηλές τιμές, ακόμη και οι ίδιοι οι εξαγωγείς ενδιαφέρονται να ανταλλάξουν γρήγορα το νόμισμα σε ρούβλια και να κερδίσουν από τα επιτόκια, αντί να κρατούν τα κεφάλαια σε «φθηνά» δολάρια.
- Μείωση της εκροής κεφαλαίων. Η ρωσική χρηματοπιστωτική αγορά έχει γίνει πιο «κλειστή». Μετά το 2022, το εξωτερικό χρέος της χώρας και των εταιρειών έχει μειωθεί σημαντικά, και η πρόσβαση στις εξωτερικές αγορές κεφαλαίου είναι κλειστή. Οι ξένοι επενδυτές έχουν κυρίως αποχωρήσει από τη ρωσική αγορά. Ως αποτέλεσμα, η ανάγκη σε νόμισμα για την αποπληρωμή εξωτερικών χρεών ή την εκροή κεφαλαίων στο εξωτερικό έχει μειωθεί σημαντικά. Οι σφιχτοί περιορισμοί στην κίνηση κεφαλαίων (παρόλο που έχουν πρόσφατα χαλαρωθεί για φυσικά πρόσωπα) παίζουν επίσης ρόλο: τα ρούβλια παραμένουν κυρίως εντός της χώρας. Η ισοτιμία τώρα σχηματίζεται κυρίως από τη σχετική ισορροπία μεταξύ εξαγωγέων και εισαγωγέων, χωρίς την προηγούμενη πίεση από χρηματοοικονομικούς κερδοσκόπους ή τις πανικές διαθέσεις του πληθυσμού.
- Νομισματικές παρεμβάσεις σύμφωνα με τον προϋπολογιστικό κανόνα. Ένας επιπλέον παράγοντας είναι η πολιτική του Υπουργείου Οικονομικών και της Κεντρικής Τράπεζας στην αγορά νομισμάτων. Τους τελευταίους μήνες, το κράτος πουλά ενεργά ξένο νόμισμα από το Ταμείο Εθνικού Πλούτου μέσω του μηχανισμού «καθρέπτη» του προϋπολογιστικού κανόνα. Από τις 5 Δεκεμβρίου, ο όγκος των πωλήσεων νομισμάτων έχει αυξηθεί δραματικά – σύμφωνα με δηλώσεις του Υπουργείου Οικονομικών, μέχρι το ισοδύναμο περίπου 14,5 δισεκατομμυρίων ρούβλια ημερησίως, που είναι περίπου 1,5 φορές υψηλότερο από τον φθινόπωρο. Στην πράξη, ο ρυθμιστής καθημερινά εκδίδει στην αγορά μια σημαντική ποσότητα δολαρίων και ευρώ, αγοράζοντας ρούβλια με αυτά. Αυτό δημιουργεί υπερβολική προσφορά νομίσματος και αποτρέπει την αύξηση της ισοτιμίας του δολαρίου, υποστηρίζοντας έτσι την σταθερότητα του ρούβλι.
- Αδυναμία του δολαρίου στην παγκόσμια αγορά. Η ενδυνάμωση του ρούβλι δεν συμβαίνει σε κενό – υποστηρίζεται και από το εξωτερικό περιβάλλον. Το αμερικανικό δολάριο έχει παγκόσμια αποδυναμωθεί στο τέλος του 2025: οι επενδυτές αναμένουν άμεσο μείγμα πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ και χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. Ο δείκτης DXY (ισοτιμία του δολαρίου με τα κύρια παγκόσμια νομίσματα) έχει μειωθεί σε ελάχιστα επίπεδα τα τελευταία χρόνια. Το δολάριο αποδυναμώνεται έναντι πολλών νομισμάτων, και το ρούβλι δεν αποτελεί εξαίρεση. Επίσης, η προγραμματισμένη μετάβαση στην εξουσία στην Αμερική από διοίκηση που είναι προσανατολισμένη σε ένα πιο αδύναμο δολάριο (κατά την άποψη των αναλυτών, μια τέτοια πολιτική μπορεί να ασκείται από τη νέα σύνθεση των οικονομικών αρχών) ασκεί πίεση στο αμερικανικό νόμισμα. Έτσι, ο εξωτερικός παράγοντας επίσης λειτουργεί υπέρ του ρούβλι.
- Γεωπολιτικές προσδοκίες. Τέλος, η γεωπολιτική επηρεάζει τις τάσεις της αγοράς. Στο τέλος της χρονιάς εμφανίστηκαν συγκρατημένες ελπίδες για χαλάρωση της διεθνούς έντασης – εν μέρει χάρη στα διπλωματικά σήματα. Παρόλο που δεν υπάρχουν συγκεκριμένες ειρηνικές συμφωνίες ακόμα, κάποιοι συμμετέχοντες στην αγορά παραθέτουν προσδοκίες για ένα πιο ευνοϊκό σενάριο για το μέλλον. Αυτό έχει μειώσει τη ζητούμενη ζήτηση για νόμισμα «για μαύρες μέρες» στον πληθυσμό και τις επιχειρήσεις. Οποιεσδήποτε θετικές ειδήσεις (όπως η επέκταση της συνεργασίας με μεγάλους εταίρους όπως η Ινδία ή υπονοούμενα για ενδεχόμενες διαπραγματεύσεις για την επίλυση της σύγκρουσης) υποστηρίζουν το ρούβλι. Ωστόσο, οι ειδικοί τονίζουν: ο γεωπολιτικός παράγοντας είναι κυρίως ψυχολογικός – μπορεί να επιταχύνει την τρέχουσα ενδυνάμωση, αλλά από μόνος του δεν είναι ικανός να διατηρήσει το ρούβλι μακροπρόθεσμα χωρίς στήριξη από άλλους θεμελιώδεις λόγους.
Πλεονεκτήματα και αδυναμίες ενός ισχυρού ρούβλι για την οικονομία
Μια τόσο έντονη ενδυνάμωση της εθνικής νομισματικής μονάδας έχει διττό αποτέλεσμα για την οικονομία – υπάρχουν όσοι κερδίζουν και όσοι χάνουν από το ισχυρό ρούβλι.
- Πλεονεκτήματα για τους πολίτες και τους εισαγωγείς: Η ενδυνάμωση του ρούβλι καταστέλλει τον πληθωρισμό. Οι τιμές των εισαγόμενων αγαθών (ηλεκτρονικά, αυτοκίνητα, ρούχα, φρούτα κ.λπ.) είτε σταματούν να αυξάνονται είτε μειώνονται σε ρουβλική ισοτιμία. Αυτό υποστηρίζει την πραγματική αγοραστική ικανότητα του πληθυσμού και μειώνει τα έξοδα για τις εταιρείες εισαγωγής πρώτων υλών και εξαρτημάτων. Τα ταξίδια στο εξωτερικό και η πληρωμή υπηρεσιών σε νόμισμα (τουρισμός, εκπαίδευση, ξένοι υπηρεσίες) γίνονται φθηνότερα για τους Ρώσους. Το ισχυρό ρούβλι γενικά αυξάνει την εμπιστοσύνη στο εθνικό νόμισμα και στη χρηματοοικονομική σταθερότητα – οι καταθέσεις σε ρούβλια υποτιμώνται πιο αργά, κάτι που έχει θετική επίδραση στην εσωτερική κατανάλωση.
- Μειονεκτήματα για τον προϋπολογισμό και τους εξαγωγείς: Η ρωσική οικονομία είναι ιστορικά προσανατολισμένη στην εξαγωγή, επομένως το πολύ ακριβό ρούβλι πλήττει τους εξαγωγείς. Οι εταιρείες που πωλούν τα προϊόντα τους στο εξωτερικό σε δολάρια ή ευρώ (πετρελαϊκή/φυσικό αέριο, μεταλλουργία, χημικές βιομηχανίες κ.λπ.) κατά την μετατροπή των εσόδων τους λαμβάνουν λιγότερα ρούβλια. Η κερδοφορία τους μειώνεται, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε μείωση των επενδύσεων, των εξόδων για ανάπτυξη και ακόμη και σε μείωση της παραγωγής. Ο κρατικός προϋπολογισμός χάνει ρουβλιακά έσοδα από εξαγωγικούς φόρους και φόρους: οι πετρελαϊκές και φυσικές εισφορές σε ρούβλια μειώνονται σημαντικά καθώς το ρούβλι ενδυναμώνεται, ενισχύοντας το δημοσιονομικό έλλειμμα. Τελικά, το πολύ ισχυρό ρούβλι αποτελεί πρόκληση για την οικονομική ανάπτυξη: οι εξαγωγικές βιομηχανίες, οι οποίες είναι κινητήρια δύναμη της οικονομίας, χάνουν την κερδοφορία τους. Εάν η κατάσταση παραταθεί, είναι πιθανές αρνητικές συνέπειες για την απασχόληση σε αυτούς τους τομείς και για την είσπραξη στα κρατικά ταμεία. Η κυβέρνηση ουσιαστικά πρέπει να ισορροπήσει ανάμεσα στην ανάγκη να υποβιβάσει τον πληθωρισμό (όπου βοηθά το ισχυρό ρούβλι) και την υποστήριξη των εξαγωγικών τομέων (οι οποίοι χρειάζονται ένα πιο αδύναμο ρούβλι για άνετη λειτουργία).
Πώς αντιδρούν οι αρχές στην ενδυνάμωση του ρούβλι
Η ασυνήθιστη δυναμική των ισοτιμιών δεν έχει μείνει απαρατήρητη από την ηγεσία της χώρας. Οι ρωσικές αρχές αναγνωρίζουν ανοιχτά ότι το υπερβολικά ισχυρό ρούβλι προκαλεί προβλήματα. Ο Υπουργός Οικονομικής Ανάπτυξης Μαξίμ Ρεσέτνικοβ χαρακτήρισε την τρέχουσα ενδυνάμωση του ρούβλι – σχεδόν 25% από την αρχή της χρονιάς – μία από τις κύριες προκλήσεις για την οικονομία και απεγνωσμένα ότι «το ισχυρό ρούβλι είναι νέα πραγματικότητα που πρέπει να λάβουμε υπόψη». Στους επιχειρηματικούς κύκλους και την κυβέρνηση αναπτύχθηκε συζήτηση για το αν χρειάζεται ένας νομισματικός διάδρομος ή άλλα μέτρα για την εξασθένιση του ρούβλι, ωστόσο το Υπουργείο Οικονομικών έχει εκφράσει αντίθεση στην άμεση διαχείριση της ισοτιμίας. Ο Υπουργός Οικονομικών Αντόν Σιλουάνοβ δήλωσε ότι η πλωτή ισοτιμία στις σημερινές συνθήκες αντανακλά την ισορροπία προσφοράς και ζήτησης και περίπου αντιστοιχεί στα δεδομένα του πληρωτικού ισοζυγίου. Με απλά λόγια, οι αρχές δεν σχεδιάζουν να επιστρέψουν τεχνητά σε σταθερή ισοτιμία – στην οικονομία προτείνεται να προσαρμοστούν στο ισχυρό ρούβλι.
Ωστόσο, λαμβάνονται έμμεσες μέθοδοι για τη ρύθμιση της κατάστασης. Όπως έχει προαναφερθεί, από τον Δεκέμβριο το Υπουργείο Οικονομικών έχει αυξήσει τις πωλήσεις ξένων νομισμάτων από τα αποθεματικά, προσπαθώντας να εξομαλύνει τις διακυμάνσεις των ισοτιμιών και να αντισταθμίσει εν μέρει την εποχιακή αύξηση της ζήτησης για νομίσματα προς το τέλος της χρονιάς. Ταυτόχρονα, η Κεντρική τράπεζα άρχισε σταδιακά να χαλαρώνει τους προηγούμενους περιορισμούς και έλεγχο συναλλάγματος. Από τις 8 Δεκεμβρίου, ο ρυθμιστής κατήργησε τους υπόλοιπους περιορισμούς στις μεταφορές νομισμάτων στο εξωτερικό για Ρώσους πολίτες και «φιλικούς» αλλοδαπούς. Πρώτον, το φυσικά πρόσωπα μπορούσαν να στείλουν στο εξωτερικό μέχρι 1 εκατομμύριο δολάρια μηνιαίως – τώρα αυτός ο περιορισμός έχει καταργηθεί. Η Κεντρική Τράπεζα εξήγησε την απόφαση με τη σταθερότητα στην αγορά νομισμάτων. Ορισμένοι ειδικοί πιστεύουν ότι η κατάργηση των περιορισμών είναι βήμα προς μια πιο αγοραία διαμόρφωση της ισοτιμίας: αυξάνει την ευελιξία των συναλλαγών, μειώνει την κίνηση των «γκρίζων» σχημάτων διαφυγής κεφαλαίων και, το κυριότερο – επιτρέπει την εκτόνωση της πίεσης από την υπερθερμανθείσα αγορά νομισμάτων, σηκώνοντας ελαφρώς την εκροή νομισμάτων.
Επίσης, συζητείται η τόνωση των εισαγωγών. Ο Μ. Ορέσκιν, οικονομικός σύμβουλος του προεδρίου, σημείωσε ότι για την επιστροφή ενός πιο αδύναμου ρούβλι στο μέλλον, η κυβέρνηση ίσως χρειαστεί να εφαρμόσει επιθετική πολιτική για την αύξηση των εισαγωγών σε ορισμένους τομείς – δηλαδή να αυξήσει συνειδητά τη ζήτηση για νομίσματα. Προς το παρόν, όμως, στις επίσημες δηλώσεις υπάρχει κυρίως εμπιστοσύνη ότι η κατάσταση είναι ελεγχόμενη. Οι ρυθμιστές δείχνουν ότι αν χρειαστεί, έχουν αρκετά εργαλεία για να αποτρέψουν την υπερβολική ενδυνάμωση ή την απότομη αστάθεια του ρούβλι. Συνολικά, η πολιτική αποσκοπεί στην εξομάλυνση των ακραίων διακυμάνσεων της ισοτιμίας, χωρίς να παρεμποδίζει τις αγοραίες τάσεις: το ισχυρό ρούβλι χρησιμοποιείται ως σύμμαχος στην αντιμετώπιση του πληθωρισμού, αλλά ταυτόχρονα οι αρχές προσπαθούν να αποφεύγουν ένα σενάριο κατά το οποίο η ισοτιμία γίνεται «πολύ καλή για να είναι αληθινή» και βλάπτει τον προϋπολογισμό.
Προοπτικές: Θα παραμείνει το ρούβλι ισχυρό για πολύ;
Το κύριο ερώτημα για τους επενδυτές και τις επιχειρήσεις είναι αν θα διατηρηθεί η τρέχουσα ισοτιμία γύρω από τα 75–80 ρούβλια για δολάριο για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Η άποψη των περισσότερων αναλυτών είναι: βραχυπρόθεσμα, μέχρι το τέλος της χρονιάς, το ρούβλι θα παραμείνει σχετικά ισχυρό εφόσον δεν υπάρξουν εξωτερικά σοκ. Σε αυτό συμβάλλουν όλοι οι αναφερόμενοι παράγοντες – από τα έσοδα από εξαγωγές μέχρι την πολιτική της Κεντρικής Τράπεζας. Πολλές επενδυτικές εταιρείες έχουν αναθεωρήσει τις προβλέψεις τους και τώρα αναμένουν ότι η χρονιά θα κλείσει με ισοτιμία σε εύρος 75–78 ₽ για $ και 90 ± 5 ₽ για €. Ίσως πριν από τις γιορτές το ρούβλι να εξασθενήσει κάπως λόγω εποχιακής αύξησης των καταναλωτικών και εταιρικών δαπανών (συμπεριλαμβανομένων των εισαγόμενων αγαθών) και εκροών κεφαλαίων στο εξωτερικό, αλλά δεν προβλέπεται σημαντικές αποκλίσεις. Ο ρυθμιστής θα συνεχίσει να πουλά νομίσματα, εξομαλύνοντας τη αυξημένη ζήτηση, οπότε είναι απίθανο να υπάρξουν απότομες διακυμάνσεις της ισοτιμίας.
Για το 2026 οι ειδικοί αναμένουν σταδιακή αποδυνάμωση του ρούβλι. Είναι δύσκολο και μη ωφέλιμο για την οικονομία να διατηρείται η εθνική νόμισμα τόσο ισχυρό συνεχώς. Το βασικό σενάριο μεγάλων τραπεζών και αναλυτικών κέντρων προβλέπει επιστροφή της ισοτιμίας του δολαρίου σε επίπεδα 85–95 ρούβλια εντός του χρόνου. Ορισμένες προβλέψεις για το τέλος του 2026 αναφέρουν εύρος γύρω από 90–100 ρούβλια για δολάριο. Οι αιτίες είναι οι αλλαγές στους παράγοντες που υποστηρίζουν τώρα το ρούβλι. Πρώτον, αναμένεται χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής: εάν ο πληθωρισμός στη Ρωσία συνεχίσει να επιβραδύνεται, η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας ίσως αρχίσει σταδιακά να μειώνει το βασικό επιτόκιο. Υπάρχουν προβλέψεις ότι ήδη στην πρώτη μισή του 2026 το επιτόκιο θα μειωθεί από τα τρέχοντα ύψη (17%) σε 14–15%. Η φθηνότερη ρουβλιακή πίστωση και η μείωση των επιτοκίων στις καταθέσεις θα μειώσουν την ελκυστικότητα του ρούβλι για κερδοσκοπικές συναλλαγές και θα αυξήσουν ξανά την τάση των επιχειρήσεων και του πληθυσμού για αγορά νομισμάτων.
Δεύτερον, θα μειωθεί η κλίμακα των νομισματικών παρεμβάσεων. Το Υπουργείο Οικονομικών δεν προγραμματίζει να πουλήσει ξένο νόμισμα χωρίς τέλος: οι όγκοι πωλήσεων σύμφωνα με το προϋπολογιστικό κανόνα ενδέχεται να μειωθούν το νέο έτος, κυρίως αν οι τιμές του πετρελαίου ανακάμψουν κάπως. Αυτό θα αφαιρέσει κάποιο μέρος της υποστήριξης που το ρούβλι λαμβάνει επί του παρόντος από το κράτος. Τρίτον, είναι πιθανή η αύξηση των εισαγωγών. Η οικονομία δεν μπορεί να ικανοποιήσει τη ζήτηση μόνο με εσωτερική παραγωγή για πολύ καιρό – αργά ή γρήγορα οι εταιρείες θα αρχίσουν να προμηθεύονται περισσότερα εξοπλισμού, εξαρτημάτων και προϊόντων από το εξωτερικό, κυρίως καθώς προσαρμόζονται στις κυρώσεις. Επιπλέον, η αύξηση του ΦΠΑ από 1 Ιανουαρίου 2026 μπορεί να ενθαρρύνει τις επιχειρήσεις να αγοράσουν εισαγόμενα προϊόντα εκ των προτέρων, κάτι που θα αυξήσει τη ζήτηση για νόμισμα. Επίσης, ο πληθυσμός είναι παραδοσιακά πιο ενεργός στις δαπάνες κατά την περίοδο των χειμερινών γιορτών, συμπεριλαμβανομένων των ταξιδιών στο εξωτερικό, γεγονός που προσωρινά αυξάνει τη ζήτηση για δολάρια και ευρώ.
Τέλος, δεν πρέπει να παραβλέπεται και η αγορά πρώτων υλών. Αν οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου παραμείνουν χαμηλές ή υποχωρήσουν περαιτέρω, τα έσοδα από τις εξαγωγές θα πέσουν – τότε οι λόγοι για το προηγούμενο πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών θα μειωθούν, και το ρούβλι μπορεί να εξασθενήσει γρηγορότερα. Και στην αντίστροφη περίπτωση: σε ένα σενάριο απότομης αύξησης τιμών ενεργειακών πρώτων υλών, η Ρωσία θα έχει πάλι ροές πρόσθετου νομίσματος, που είναι ικανές να επιβραδύνουν την αποδυνάμωση του ρούβλι.
Γεωπολιτικοί παράγοντες θα συμβάλουν επίσης. Σε περίπτωση παρέμβασης – για παράδειγμα, μιας υποθετικής ειρηνικής συμφωνίας και επακόλουθης μερικής άρσης των κυρώσεων – το ρούβλι μπορεί να λάβει άλλη ώθηση προς την ενδυνάμωση. Ορισμένες αισιόδοξες προβλέψεις επισημαίνουν ότι με ευνοϊκή εξέλιξη των γεγονότων, η ισοτιμία στο πρώτο τρίμηνο του 2026 θα μπορούσε να επιστρέψει βραχυχρόνια στα 70–75 ₽ για $. Ωστόσο, ακόμα και οι ίδιοι οι συγγραφείς αυτών των σεναρίων προειδοποιούν ότι αυτό θα ήταν μια μεμονωμένη, συναισθηματική ενδυνάμωση: μακροπρόθεσμα, οι θεμελιώδεις οικονομικοί παράγοντες θα κυριαρχήσουν και το πολύ ισχυρό ρούβλι θα υποχωρήσει. Εάν η γεωπολιτική κατάσταση παραμείνει τεταμένη ή επιδεινωθεί – νέες κυρώσεις, κίνδυνοι για τις εξαγωγές – αυτό, αντιθέτως, θα επιταχύνει την αποδυνάμωση του ρούβλι.
Συνολικά, η συμφωνία είναι ότι το τρέχον υπερδυνατό ρούβλι είναι ένα φαινόμενο που υποστηρίζεται από μια συνδυασμένη σειρά μοναδικών παραγόντων και είναι απίθανο να διαρκέσει ολόκληρο το επόμενο έτος χωρίς αλλαγές. Πιθανότατα, η ισοτιμία του ρούβλι θα μετατοπιστεί σταδιακά σε έναν πιο «άνετο» για την οικονομία διάδρομο. Οι αναλυτές δεν αναμένουν απότομη πτώση της εθνικής νομισματικής μονάδας – αν δεν προκύψει απρόβλεπτος παράγοντας, η αποδυνάμωση του ρούβλι θα είναι ομαλή. Με άλλα λόγια, το δολάριο στα 100 ρούβλια μπορεί να επιστρέψει, αλλά όχι με άλμα αύριο, αλλά ως αποτέλεσμα μιας σταδιακής διαδικασίας κατά τη διάρκεια του 2026. Ταυτόχρονα, η επιστροφή τιμών σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα (50–60 ₽ για $, όπως πριν μερικά χρόνια) επίσης δεν προβλέπεται – πολλά έχουν αλλάξει στην οικονομία. Πιθανότατα, θα βιώσουμε σχετική σταθερότητα του ρούβλι τον χειμώνα και μέτρια υποτίμησή του μέχρι την άνοιξη-καλοκαίρι του 2026.
Πρέπει να αγοράσετε δολάρια τώρα: συστάσεις για επενδυτές
Το κύριο πρακτικό ερώτημα που ανησυχεί πολλούς: πρέπει να βιαστείτε να αγοράσετε δολάρια (ή ευρώ) τώρα, εκμεταλλευόμενοι την «χαμηλή» τιμή τους; Η απάντηση εξαρτάται από τους στόχους σας, αλλά οι πανικές αγορές νομίσματος τώρα μάλλον δεν δικαιολογούνται. Ακολουθούν μερικές σκέψεις για ιδιώτες επενδυτές και καταθέτες:
- Μην υπολογίζετε στο νόμισμα ως μέσο γρήγορου κέρδους. Τους τελευταίους μήνες το ρούβλι έχει ενδυναμωθεί, και όσοι αγόρασαν δολάριο νωρίτερα στην κορυφή υπήρξαν ζημιές. Για παράδειγμα, η αγορά $1.000 στο τέλος του 2024 θα κόστιζε πάνω από 100.000 ρούβλια, ενώ σήμερα αυτά τα δολάρια κοστίζουν περίπου 75–80 χιλιάδες. Η απώλεια αξίας ανέρχεται σε περίπου 25%. Επιπλέον, κατά τη διάρκεια αυτού του χρονικού διαστήματος έχει παραληφθεί η κερδοφορία από την τοποθέτηση εκείνων των χρημάτων σε ρουβλιακή κατάθεση με υψηλό επιτόκιο. Έτσι, οι αποταμιεύσεις σε ξένο νόμισμα «χάνουν» σε σχέση με τα ρουβλιακά εργαλεία όταν ενδυναμώνεται το ρούβλι. Δεν υπάρχουν εγγυήσεις ότι η κατάσταση θα ανατραπεί εντυπωσιακά τις επόμενες εβδομάδες. Επομένως, η αγορά δολαρίων «με την ελπίδα της αύξησης της τιμής» τώρα φαίνεται να είναι μια κερδοσκοπική και επικίνδυνη στρατηγική.
- Τα ρουβλιακά εργαλεία τώρα αποφέρουν υψηλό εισόδημα. Χάρη στα υψηλά επιτόκια για τις καταθέσεις και τα ομόλογα, μπορείτε να αποκτήσετε διψήφια κερδοφορία σε ρούβλια. Αυτή η κερδοφορία ήδη αντισταθμίζει τη δυνητική αποδυνάμωση του ρούβλι στο μέλλον σε πολλές δεκάδες τοις εκατό. Με απλά λόγια, ακόμη και αν το δολάριο αυξηθεί σε 75 έως 90 ρούβλια (+20%) με το πέρασμα ενός χρόνου, τότε μια κατάθεση στο 20% ετησίως θα αποφέρει συγκρίσιμο κέρδος, αναιρώντας την αύξηση της ισοτιμίας. Αν η ισοτιμία παραμείνει κοντά στις τρέχουσες αξίες, το όφελος από τα ρουβλιακά εργαλεία θα είναι προφανές. Στην περίπτωση αυτή, οι περισσότεροι οικονομικοί σύμβουλοι δεν συστήνουν τώρα να διατηρείτε όλες τις αποταμιεύσεις σε ξένο νόμισμα – τα ρουβλιακά εργαλεία έχουν γίνει υπερβολικά ελκυστικά.
- Αξίζει να αγοράσετε νόμισμα για συγκεκριμένους στόχους. Αν έχετε προγραμματισμένα έξοδα σε δολάρια ή ευρώ – ένα ταξίδι στο εξωτερικό, η πληρωμή των σπουδών, η αγορά εισαγόμενων προϊόντων – η τρέχουσα ισοτιμία είναι πράγματι ευνοϊκή για τη μετατροπή. Το νόμισμα έχει φθηνύνει, και μπορείτε να κάνετε οικονομία. Σε αυτές τις περιπτώσεις είναι λογικό να αποκτάτε το απαιτούμενο ποσό σταδιακά, σε μέρη, προκειμένου να μειώσετε τους κινδύνους από τις διακυμάνσεις της ισοτιμίας. Για παράδειγμα, αν το ταξίδι σας είναι σε δύο μήνες, μπορείτε να αγοράσετε νόμισμα λίγο κάθε εβδομάδα. Η μέση τιμή αγοράς θα είναι άνετη.
- Δολάριο ως «μαξιλάρι ασφαλείας» – μόνο στο πλαίσιο της διαφοροποίησης. Είναι πάντα καλό να διατηρείτε κάποιο μέρος των αποταμιεύσεών σας σε διάφορα στοιχεία. Αν ανησυχείτε για τη μακροπρόθεσμη σταθερότητα του ρούβλι, τίποτα δεν σας εμποδίζει να αποκτήσετε κάποιο μερίδιο ξένων νομισμάτων «ως αποθεματικό». Ωστόσο, προσεγγίστε αυτό το βήμα χωρίς πανικό: μετατρέψτε σε δολάρια ένα λογικό μέρος – εκείνο με την απώλεια του οποίου είστε έτοιμοι να συμβιβαστείτε για να έχετε ασφάλεια από το χειρότερο σενάριο. Σε κάθε περίπτωση μην πουλήσετε βιαστικά όλες τις ρουβλιακές τοποθετήσεις. Η βέλτιστη στρατηγική είναι να διανείμετε το κεφάλαιο: για παράδειγμα, μέρος σε ρούβλια σε καταθέσεις/OFZ, μέρος – σε ξένο νόμισμα μετρητά ή σε λογαριασμό, μέρος – σε άλλα στοιχεία (πολύτιμα μέταλλα, μετοχές κ.λπ.). Αυτή η διαφοροποίηση σας επιτρέπει να αισθάνεστε σίγουροι σε οποιαδήποτε κατεύθυνση της κατάστασης.
- Αν έχετε ήδη ξένο νόμισμα στο χαρτοφυλάκιό σας. Πολλοί Ρώσοι έχουν αποταμιεύσεις που διατηρούνται εν μέρει σε δολάρια ή ευρώ, επειδή προέρχονται από προηγούμενα χρόνια. Τώρα που τα δολάρια έχουν υποχωρήσει, τίθεται το ερώτημα – τι να κάνετε. Οι οικονομικοί εμπειρογνώμονες συμβουλεύουν να μην κρατάτε όλα τα αυγά σε μία καλάθι. Αξίζει να αξιοποιήσετε την ισχυρή τιμή του ρούβλι και να αναδιαρθρώσετε το χαρτοφυλάκιό σας: για παράδειγμα, να μετατρέψετε ένα μέρος των νομισματικών αποταμιεύσεων πίσω σε ρούβλια και να τα τοποθετήσετε σε υψηλά επιτόκια. Με αυτόν τον τρόπο θα αυξήσετε τη συνολική κερδοφορία του κεφαλαίου σας. Ένα άλλο μέρος του νομίσματος να παραμείνει ως μακροπρόθεσμη ασφάλιση. Στο μέλλον, μπορείτε σταδιακά να προσαρμόσετε τις αναλογίες σας, ανάλογα με την κατάσταση στην αγορά.
Συμπέρασμα: Η τρέχουσα κατάσταση της αγοράς συναλλάγματος απαιτεί μάλλον ηρεμία και σταθμισμένες ενέργειες, παρά σπασμωδικές κινήσεις. Το ρούβλι είναι τώρα ισχυρό για αντικειμενικούς λόγους. Η βιασύνη να μετατρέψετε όλες τις ρουβλιακές αποταμιεύσεις σε δολάρια από φόβο να «χάσετε τη στιγμή» δεν αξίζει – υπάρχει μεγάλος κίνδυνος να υποστείτε ζημίες ή να χάσετε δυνητικά κέρδη. Από την άλλη πλευρά, η πλήρης απόρριψη των νομισμάτων δεν είναι επίσης αναγκαία: εξακολουθεί να παίζει ρόλο προστατευτικού στοιχείου από απρόβλεπτες αναταραχές. Η βέλτιστη τακτική για το πλατύ κοινό των επενδυτών είναι να αξιολογήσει ψύχραιμα τις ανάγκες και τους ορίζοντές τους. Χρησιμοποιήστε το ισχυρό ρούβλι για να αποκομίσετε τη μέγιστη ωφέλεια (υψηλά επιτόκια, φθηνές εισαγωγές) και παράλληλα να τηρήσετε την αρχή της διαφοροποίησης, διατηρώντας μια μέτρια μερίδα αποταμιεύσεων σε αξιόπιστο ξένο νόμισμα. Αυτή η προσέγγιση θα σας επιτρέψει να νιώθετε σίγουροι σε οποιοδήποτε επίπεδο του ρούβλι.
